Telefónica, ACS, Ferrovial e Grifols estão a crescer mais rápido do que os lucros refletem

Quatro das grandes empresas que apresentaram seus balanços do primeiro semestre mostram um desempenho operacional claramente melhor do que o lucro divulgado, e em alguns casos a diferença chega a dezenas de pontos percentuais.

O caso mais notável é o da Ferrovial. A empresa, liderada por Ignacio Madridejos, obteve um lucro de € 258 milhões, 52% inferior ao do ano anterior, uma queda inteiramente atribuível à comparação com os ganhos de capital provenientes da rotação de ativos, contabilizados em 2025. Analisando o negócio em si, o cenário se inverte: o EBITDA ajustado cresceu 21,6% em termos comparáveis, atingindo € 746 milhões, e a receita aumentou 11,3%, para € 4,701 bilhões, impulsionada pelas rodovias com pedágio na América do Norte. Madridejos destacou o excelente primeiro semestre e a carteira de encomendas recorde na divisão de Construção. A empresa encerrou junho com uma posição de caixa líquida consolidada de € 1,307 bilhão.

Na ACS, algo semelhante, embora menos extremo, ocorreu. O grupo presidido por Florentino Pérez obteve um lucro de € 510 milhões, um aumento de 13,3%, mas, excluindo os resultados extraordinários registados em 2025, o lucro líquido ordinário cresceu 30%, com a subsidiária americana Turner e o negócio de Engenharia e Construção como principais impulsionadores. O EBITDA avançou 12,8%, para € 1,618 bilhão, e o lucro operacional subiu 22,8%, para € 1,156 bilhão.

Na Grifols, o fator de distorção é a moeda. A empresa, liderada por Nacho Abia, obteve um lucro de € 227 milhões, um aumento de 28,7%, com receitas de € 3,574 bilhões, que cresceram 2,6% a taxas de câmbio constantes, mas caíram 2,8% em termos nominais devido à depreciação do dólar. O EBITDA ajustado atingiu € 854 milhões, com uma margem de 23,9%, e a divisão de Biofarmacêutica cresceu 5,4% a taxas de câmbio constantes. O mercado recompensou o desempenho subjacente: as ações subiram 6,02% na quarta-feira, enquanto o IBEX caiu 1,32%.

A Telefónica encerra o grupo com o contraste mais marcante entre as quatro empresas. A companhia, presidida por Marc Murtra, registou prejuízo de € 338 milhões no primeiro semestre, 75% menor que no ano anterior, mas seu EBITDA ajustado cresceu 3,8%, para € 5,768 bilhões, e o lucro líquido ajustado das operações continuadas atingiu € 954 milhões. No segundo trimestre, voltou a apresentar lucro, de € 73 milhões, ao mesmo tempo em que absorveu uma provisão de € 265 milhões para a reestruturação de sua subsidiária alemã. A empresa também elevou sua meta anual de fluxo de caixa operacional de 2% para 3%, e Murtra argumentou que essa é a métrica que melhor reflete o desempenho do negócio.